房企融资再传收紧信号：高杠杆企业面临挑战 碧桂园回款率94%安全边际凸显

　　8月26日讯(记者 刘小菲)尽管新冠肺炎疫情的发生对我国房地产市场带来了一定影响，但在“房住不炒”的大环境下，政策调控并没有放松。

　　8月20日，住建部、央行于召开重点房地产企业座谈会。会议强调，实施好房地产金融审慎管理制度，增强房地产企业融资的市场化、规则化和透明度，相关部门在前期广泛征求意见的基础上，形成了重点房地产企业资金监测和融资管理规则，收紧信号明显。

　　业内人士指出，房地产市场融资环境的进一步收紧，有助于抑制房企激进扩张，防止债务风险积累。在这一过程中，一些财务杠杆过高、回款能力较差的房企可能面临挑战；而优质资源将继续向那些经营稳健出色、偿债能力突出的企业积聚，比如房企龙头碧桂园。

　　自身造血能力强，回款率连续5年超90%

　　8月25日，碧桂园发布2020年中期业绩。报告期内公司实现权益销售金额2669.5亿元，权益合同销售面积约3185万平方米。此前，克而瑞研究中心披露的统计数据显示，碧桂园上半年全口径销售金额3723.1亿元，稳居行业第一。碧桂园总裁兼执行董事莫斌在出席中期业绩会时透露，全年销售可实现10%的增长目标。

　　销售规模保持行业领先地位的碧桂园，也始终维持较高的盈利能力。2020年上半年，碧桂园实现总收入1849.6亿元；净利润和股东应占核心净利润则分别高达219.3亿元和146.1亿元。值得一提的是，截至2020年6月末，碧桂园不含增值税的已售未结转收入达7808亿元，处于行业领先水平，这在很大程度上锁定了未来两三年时间内业绩平稳提升空间。

　　在融资渠道受限的情况下，销售回款能力将是房企持续经营的关键。回款率越高，则意味着现金流越充足，公司抵御风险的能力也越强。2020年上半年，碧桂园权益物业销售现金回笼约2509.3亿元，权益回款率达到94%，已连续5年高于90%。其中当年签约当年回款率为67%，与上年同比相比提高了3个百分点。

　　截至6月30日，碧桂园可动用现金余额约2055.2亿元，占总资产比例为10.5%，另有约3288.1亿元银行授信额度尚未使用，营运资本充裕，资金保障能力良好。

　　财务结构不断优化，有息负债下降7.5%

　　除了多渠道促销售资金回流，不少企业还意图用过对资金进行精细化管理等方式，以缓解外部融资压力。而碧桂园作为行业龙头，早就走上了严控债务规模与资金成本的道路，使债务结构得到不断优化。

　　截至2020年6月30日，碧桂园有息负债总额为3420.4亿元，较去年年底下降7.5%；年化收入/总借贷为114%，同比上升2个百分点，这意味着碧桂园有足够的财务弹性应对市场波动。此外，碧桂园的净借贷比率为58%，远低于行业90%的均值。

　　与部分激进房企依赖信托贷款不同，碧桂园充分利于港股上市公司优势，多元化融资轮番上阵，占得了市场先机。据记者统计，截至7月28日，碧桂园今年总共发行5笔共计25.44亿美元海外债券，票面利率位于4.2%-5.625%区间。Wind数据显示，2020年上半年内地房企发行海外债融资成本为8.41%。

　　难能可贵的是，碧桂园的融资成本控制良好。今年上半年，碧桂园的融资成本为5.85%，相较去年底下降了49个基点，反映投资者对公司主体信用及偿债能力的信心。

　　拿地预算未减少，权益可售资源达2.34万亿元

　　与不少公司减少拿地开支优化债务不同，碧桂园依然保持着高频的拿地节奏。

　　碧桂园常务副总裁程光煜在业绩会上透露，碧桂园全年拿地预算仍然为1600亿元左右，其中上半年已完成770亿元。下半年集团会根据市场的情况和机会呈现的情况，动态地去调节投资的强度，以保持企业平稳健康的发展。

　　截至2020年6月30日，碧桂园在国内已获取的权益可售资源约16698亿元，潜在的权益可售货值约6706亿元，权益可售资源合计约2.34万亿元。而在高度契合国家发展战略的粤港澳大湾区，碧桂园已获取的权益可售资源3088亿元，潜在权益可售资源3182亿元，发展空间巨大。

　　拥有着强大自身造血能力，并不断优化财务结构的碧桂园，认为房企融资收紧信号的释放，意在会让行业更加安全和稳健。碧桂园副总裁伍碧君表示：“这实际上与碧桂园的管理步调是一致的。”伍碧君还强调，碧桂园会在进一步降低负债总额的前提下，保持一个比较好的规模，这也会让指标越来越良性。”

　　另外，资金链安全的碧桂园，也是各大机构眼中的“潜力股”。据了解，碧桂园是民营房企中罕有获得三大机构高评级企业，其中惠誉和标普分别给予了投资级的BBB- 和BB+评级，评级展望均为稳定；而穆迪给予公司评级为Ba1，展望正面。西南证券和摩根大通等也纷纷给予了碧桂园买入评级，原因是碧桂园注重有质量的增长，是地产行业全域布局的龙头房企，具有平滑局部风险的能力。