聚焦政策免疫品种 多机构看好医疗服务赛道

我国医疗资源使用不均衡 数据来源：卫计委、统计局、上海证券研究所

　　医疗服务板块今年以来表现强劲，申万医药服务指数年内上涨七成左右，爱尔眼科、通策医疗等多只个股涨幅超过100%。针对医药行业的投资机会，多家券商认为，我国居民对于医疗服务的需求将持续扩大，明年继续看好医疗服务板块。

　　西南证券指出，目前我国医疗服务资源仍面临总量不足、分配不均等问题。一是医疗服务人员与整体医疗行业发展的不匹配，服务缺口大，改革开放至2018年以来，我国卫生费用复合增速达到17%，但从业人员数量复合增速仅为1.12%。二是医疗服务的结构性失衡明显且仍在加剧，2019年三级医院仅占全国医院总数的8%，就诊人数高达20.6亿人次，占全国医院总就诊人数的53.7%，三甲医院负荷的现状导致就诊等待时间长、服务体验差等问题。三是地域分布不均，部分经济发展程度相对较低但人口密集的省份在医疗资源配置方面有较大需求。

　　上海证券表示，医保正在提高医生服务性支付标准，公立医院服务的提价将削弱其相对民营医疗机构的价格优势。事实上，部分公立医院特需挂号费与民营医疗机构的挂号费基本相当，然而就医体验并没有跟上。因此在刚需及价格敏感度低的领域，如眼科、口腔、儿科、生殖等，民营医疗有充分的发展空间。

　　“展望2021年，我们看好医疗服务板块。”东吴证券分析师朱国广分析称，一是医疗需求刚性，由于疫情推迟了就医的时间，随着国内疫情控制良好，就医需求快速恢复；二是随着居民消费意识的不断提高，医疗服务赛道具备长期投资价值，头部企业则更加突出；三是政策免疫，随着医保局控费政策进一步推进，医疗服务作为避险赛道更值得投资。

　　从市场规模看，太平洋证券指出，眼科、口腔科和体检服务三大医疗服务市场当前规模均为千亿级别，成长天花板都在3000亿元级别以上。据其分析，眼科领域2012年至2018年持续增长，复合增速高达14.7%，民营市场规模由2012年80亿元增长到200亿元，复合增速20.23%，眼科进入壁垒较高，行业竞争压力较小，连锁医院具备较强的竞争优势。

　　口腔领域，前瞻产业研究院数据显示，从2008年到2017年我国口腔服务行业规模从200亿元增至880亿元，复合增速为17.9%。太平洋证券认为，随着人口老龄化带来种植、填充等口腔业务需求的上升，消费升级带来种植、正畸等高端业务占比提升，加上人们口腔保护意识的提高，未来行业将持续高速增长，口腔客户转换成本高，先进入者具备先发优势。

　　此外，我国健康体检市场需求旺盛，市场规模不断扩大，从2012年的470亿元左右提升至2018年的约1500亿元，复合增速21.6%，与发达国家相比，国内体检覆盖率仍有较大提升空间。

　　不过，市场对于该行业面临人力成本过快提升的风险有所担忧，或将降低其盈利能力。为此，国元证券表示，头部服务机构多数建立自己的培训体系，以自培养年轻生力军来抵御由于高等级医务人员加入带来的大幅度人力成本上升。此外，远期人力供给成本提升的情况下，头部服务行业格局、竞争优势稳固，具备长期性、确定性、内生性的成长。